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证券时报记者 韩忠楠
颠覆性创新技术从实验室走向产业化，往往要历经十年甚至数十年的持续攻关，这种高投入、高风险、长周期的特征，决定了科技创新很难依靠短期逐利资金完成蜕变。耐心资本以长期视角容忍试错，陪伴企业穿越技术迭代的“死亡谷”，已经成为培育新质生产力的关键支撑。
从2023年中央金融工作会议明确提出壮大耐心资本，到“十五五”规划纲要首次将耐心资本写入中长期发展规划，近年来，我国在持续搭建耐心资本制度体系。9月17日，在2026黄渤海创新创业投资大会上，多位与会嘉宾指出，长期耐心资本是企业攀爬“科创珠峰”的最好伴侣，需要从资金供给、制度设计、全链条生态协同等多维度壮大耐心资本。
壮大长期股权资金为代表的耐心资本
“要使我们的科技产业发展壮大，长期耐心资本是最好的‘伴侣’，SpaceX的案例就很好地表明了这一点。该公司从成立到上市的20多年时间内进行了30余轮融资，耐心资本在其成长中起到了关键作用。”原中国银保监会副主席陈文辉表示，放眼国内，长鑫科技的融资路径也充分体现了分阶段耐心资本接力赋能的价值。
目前国家政策层面在持续鼓励壮大耐心资本支持科技创新，持续完善支持中长期资金入市的政策体系。但在当前的金融市场中，长期耐心资本的供给还相对有限。
陈文辉认为，从目前情况来看，今年市场中的资金是充裕的，关键在于能否成为真正的耐心资本，能否真正投早、投小、投硬科技。同时，目前市场上仍然缺少以长期股权资金为代表的耐心资本，融资结构呈现出以间接融资为主的特点，直接融资占比相较发达国家偏低。
今年的政府工作报告中提出要高效用好国家创业投资引导基金，大力发展创业投资、天使投资，提高直接融资、股权融资比重。陈文辉表示，我们国家的金融体系主要是靠间接融资，即银行信贷，但传统信贷业务很难支持科创产业，特别是早期发展，因此，需要将股权投资作为耐心资本可持续的制度性安排，持续发挥其作用。
中国投资协会股权和创业投资专业委员会原会长沈志群表示，目前股权创投行业已进入了“促发展+强监管”并重的常态化阶段，地方政府需要创新管理模式，营造良好的创投环境。
打通募投管退
破解耐心资本运行堵点
培育耐心资本不是单纯地拉长基金存续期，而是需要一套完整可持续的循环机制，才能让长期资金愿意进、敢于投、顺利退。
募资端，国有资金已经成为一级市场出资的主力。最新数据显示，在2025年的募资结构中，国资背景LP（有限合伙人）的出资占比达到了?85.5%?，社保基金、政府引导基金、保险资金、银行AIC（金融资产投资公司）成为耐心资本的重要来源，但从另外的角度来看，社会长期资本的参与度仍然不足。陈文辉表示，这需要推动银行创新资金运用方式，进一步引导保险、养老金、高净值社会资金转化为长期创投力量。
投资层面，要规避盲目追逐热点赛道。沈志群提出，地方发展创投切忌“盲目跟风口，追赛道”。创投的根基在产业，必须对本地产业结构和优势进行深入挖掘，只有根植于最熟悉的土壤，创投资本才能看得准、投得稳、长得大。
同时，也要处理好有效市场和有为政府的关系。湖南大学股权与创业投资研究院院长刘健钧表示，政府基金的定位应当是弥补市场失灵，在科技创新早期“死亡谷”阶段发挥引导作用，通过让利机制撬动社会资本投早、投小，避免在项目成熟中后期造成挤出效应。
退出环节是决定耐心资本能否持续循环的关键。“再耐心的资本，也需要有退出的期限和后路。”陈文辉强调，如果退出渠道不通畅，再好的投资也难以变现，那长期耐心资本也会变得没有耐心。当前国内市场高度依赖IPO退出，但IPO容量有限，且一级市场局部估值高于二级市场。借鉴海外经验，并购的方式应当成为重要的补充路径。在他看来，国内大量上市公司、央企国企，完全可以作为载体，通过并购吸纳优质科创企业，进而拓宽创投退出出口。
构建多元共生生态
苏州股票配资培育耐心资本土壤
培育耐心资本，需搭建好由产业、政策、机构、人才共同构成的生态系统。创投机构、地方政府、产业主体需要各司其职，打造适配本土产业特征的资本环境。
元股证券:ygzq.hk多位业内人士表示，目前创投行业呈现一定分化，热门硬科技赛道热度高涨，而不少具备实际价值的产业赛道却无人问津。
上海科创基金总裁杨斌表示，现在市场是“超共识的繁荣”，大量资金扎堆政策热点，而消费、生物医药领域却相对遇冷。
“一个活跃的创投生态应该像一个物种多元化的丛林，大家共生共赢，而不是只有少数食物链顶层的巨头存在。”杨斌指出，要保留“小而美”中小机构的生存空间，挖掘非共识领域的创新机会。
产业龙头与科创企业双向赋能是培育多元共生生态的重要一环。一方面，上市公司可以通过并购、产业基金孵化新技术，承接科创成果落地；另一方面，科创企业依托产业场景完成技术打磨验证，无论是AI算力产业，还是新材料、生物医药领域，产业场景就是硬科技最好的试验场。
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